Kean Gilbert (Lido Finance) : "Les institutionnels n'ont jamais eu autant confiance dans Ethereum"

The Big Whale : Pour commencer, pouvez-vous nous expliquer ce qu'est Lido Finance ?

Lido Finance est un protocole de liquid staking de la blockchain Ethereum. Notre rôle est simple : nous permettons aux détenteurs d'ethers, la cryptomonnaie d’Ethereum, de participer au staking (c'est-à-dire de sécuriser le réseau Ethereum en échange d'une récompense) tout en conservant la liquidité de leurs actifs.

Concrètement, quand vous stakez de l'ETH avec Lido, vous recevez du stETH en échange, un token qui peut être utilisé dans la DeFi tout en générant un rendement.

Comment se porte Lido, côté business ? Où en êtes-vous en avril 2025 ?

La situation est positive. Nous avons développé un écosystème robuste autour de Lido Institutional, en nous concentrant sur les fondamentaux. Notre collaboration avec divers custodians, fournisseurs de wallets MPC et partenaires technologiques vise à simplifier au maximum le staking pour les acteurs de l’univers crypto et de la finance traditionnelle.

Sur ce deuxième point, celui de la finance traditionnelle, les discussions sur les ETP et ETF se multiplient. Je suis persuadé que le liquid staking jouera un rôle crucial dans l'essor des ETF avec des protocoles en proof-of-stake comme Ethereum.

Vous avez mentionné les partenaires, notamment les custodians. Quelle est la situation actuelle ? Quels sont les principaux défis et qui sont vos partenaires ?

Plusieurs custodians majeurs nous ont déjà rejoints : Fireblocks, Copper, Hex Trust... et d'autres QCs importants aux États-Unis sont en cours d'intégration. Nous prévoyons de finaliser toutes les intégrations d'ici fin d'année.

Le principal défi reste l'éducation. La distinction entre native staking et liquid staking n'est pas encore claire pour tous. Mon rôle est de clarifier : bien que le staking natif soit essentiel, bloquer de l'ETH pour un rendement de 3 % n'est pas optimal pour une institution. C'est là que Lido intervient : nous stakons votre ETH et vous recevez du stETH utilisable.

Pour les plus de 70 entreprises abonnées à The Big Whale qui liront cette interview : pourquoi s'intéresser à Lido et au liquid staking ?

D'abord, Lido est le leader incontesté du liquid staking. Pour toute institution intéressée par cette verticale, il est naturel de s'adresser au leader du marché.

Ensuite, notre liquidité est incomparable. Les institutions se focalisent sur deux aspects : le volume de vente possible et la rapidité d'exécution. Sur ces points, Lido est inégalé en termes de TVL, ce qui explique la forte adoption institutionnelle actuelle.

On évoque souvent le rendement. Concrètement, qu'attendre du liquid staking aujourd'hui ?

Le stETH offre environ 3 % de rendement, similaire au staking natif. Mais sa vraie force réside dans sa polyvalence.

Il peut être utilisé dans la DeFi, bouclé, restaké, etc. Selon la stratégie, le rendement peut atteindre 10 %. Les institutions l'utilisent aussi comme collatéral sur les plateformes centralisées. C'est un atout majeur car, contrairement à l'USDC par exemple, il génère un rendement continu.

J'étais récemment au Digital Asset Summit à New York, où j'ai rencontré de nombreuses institutions financières intéressées par le staking. Où en sommes-nous réellement ? Simple phase de test ou engagement sérieux ?

J'y étais aussi ! L'intérêt pour le staking est manifeste. Nous sommes passés des discussions théoriques à l'action concrète.

Mes échanges hebdomadaires avec les issuers, asset managers et custodians confirment que c'est une priorité, particulièrement pour ceux qui croient en ETH. Le staking devient une évidence.

Avez-vous des chiffres précis ? Combien d'institutions utilisent Lido actuellement ?

Environ 25 % de notre TVL provient des institutions.

Un indicateur encourageant : malgré les fluctuations du marché ces trois derniers mois, nos flux nets ont doublé entre Q4 2024 et Q1 2025. Cela démontre l'engagement sérieux des institutions envers le liquid staking, avec une perspective long terme.

Quel reste le principal obstacle à une adoption généralisée ? Est-ce simplement une question de temps ?

C'est plus nuancé. En Europe, le cadre réglementaire est favorable, avec des ETPs de staking déjà en place. L'enjeu est surtout pédagogique : expliquer pourquoi Lido est institutional grade depuis ses débuts.

Aux États-Unis, le flou réglementaire reste un frein majeur. Mais les discussions progressent, notamment sur l'intégration du staking dans les ETFs. Le liquid staking suivra naturellement. La réglementation et la pédagogie sont nos deux priorités.

Vous évoquiez les ETPs et ETFs. Comment voyez-vous évoluer la situation ? Quel est le plan de Lido en Europe ?

L'Europe compte déjà plusieurs ETPs d'ETH stakés, mais ils ne sont généralement stakés qu'à 50 % pour maintenir une réserve de liquidité. Avec le staking natif, les retraits peuvent prendre 7 à 9 jours selon la file d'attente.

Le stETH permet un staking à 100 % grâce à sa liquidité immédiate. C'est un argument décisif pour les émetteurs : un produit optimisé avec un meilleur rendement potentiel (1,5 % à 3 %). C'est l'un de nos atouts majeurs auprès des émetteurs d'ETPs.

Et concernant la régulation ?

Nous avons considérablement avancé. Nos discussions avec les régulateurs européens – BaFin, Finma, etc. – et les bourses progressent bien. La voie est claire, avec de nombreux projets en développement. Nous espérons que les États-Unis suivront cette direction.

En tant que leader du staking, comment gérez-vous la concurrence croissante sur le segment institutionnel ?

La majorité des concurrents se concentre sur le staking natif (niveau 1) : Figment, Chorus One, P2P, etc. Sur le liquid staking en revanche, notre profondeur de liquidité reste inégalée.

La concurrence est intense sur le natif et devrait mener à une consolidation, les institutions recherchant les frais les plus bas. Les écarts se jouent en points de base, ce qui met une pression considérable sur les opérateurs de nœuds.

Côté innovation, quels sont vos projets ?

Nous venons d'annoncer Lido V3, une évolution majeure : nous passons d'un protocole de liquid staking à une véritable infrastructure de staking.

Les stVaults, piliers de V3, sont des vaults personnalisables permettant aux institutions de choisir leur opérateur de nœud et leur custodian. Cela répond à une demande précise : certains veulent du stETH tout en gardant le contrôle sur la destination de leur ETH staké.

Point crucial : nous préservons l'unité de la liquidité. Il n'y aura pas de distinction entre stETH "institutionnel" et "retail" : tout reste unifié.

Quand prévoyez-vous le lancement ?

Nous sommes en phase de testnet, avec un déploiement prévu pour fin T3 2025.

Nous avons récemment échangé avec des membres de l'Ethereum Foundation. Malgré la solidité de l'écosystème Ethereum et ses nombreux projets, des questions persistent : fragmentation de la liquidité, performance du token ETH, confiance des investisseurs et builders. Quel impact cela pourrait-il avoir sur Lido ou le staking en général ?

En effet, ces points sont cruciaux. Du point de vue prix, ETH a certes sous-performé, mais le sentiment global reste positif, particulièrement côté institutionnel. Les fonds que je rencontre partagent une conviction : Ethereum reste prometteur à long terme. Personnellement, je suis convaincu qu'Ethereum demeure l'écosystème le plus capitalisé – et c'est toujours le cas aujourd'hui.

Concernant les défis structurels de la fondation Ethereum, des progrès significatifs ont été réalisés ces derniers mois pour améliorer la perception. Des initiatives comme l'Enterprise Ethereum Alliance ou Etherealize contribuent à structurer le développement business. L'environnement reste complexe, mais la tendance s'améliore. Ce travail de fond portera ses fruits.

Concrètement, quel impact un ETH sous 2 000 $ ou au-dessus de 4 000 $ a-t-il sur Lido ? Au-delà de la trésorerie, qu'en est-il des dynamiques globales, notamment institutionnelles ?

Le prix n'est pas notre préoccupation première. Je me concentre sur le développement de l'écosystème Lido Institutional. Les variations de prix concernent les traders. Notre mission est de maximiser l'adoption institutionnelle du stETH.

Quel message adresseriez-vous aux institutions financières intéressées par la crypto ? Pourquoi privilégier le staking plutôt que d'autres investissements comme les actions ? Nous organisons prochainement un événement sur les entreprises détenant du Bitcoin en trésorerie. Qu'est-ce qui rend le staking pertinent ?

Le staking offre un avantage unique : un rendement d'environ 3 % tout en maintenant l'exposition au prix. De nombreuses institutions détiennent déjà de l'ETH en trésorerie, mais sans le staker, cet actif reste improductif.

Le staking natif, qui bloque l'ETH pour un rendement de 3 %, est intéressant mais limité. Le liquid staking, lui, ouvre de nouvelles possibilités : utilisation comme collatéral, couverture, sortie rapide si nécessaire. Cette efficacité du capital est l'atout majeur pour les institutions.

Le restaking a fait beaucoup parler l'an dernier. Malgré son actualité, le momentum semble ralentir. J'ai échangé avec Rock d'EtherFi et Nadia d'EigenLayer à Denver, qui évoquaient la nécessité d'une nouvelle dynamique. Comment voyez-vous l'évolution ? Comment relancer les incitations ?

C'est une question pertinente. Il faut considérer les différents niveaux : niveau 1 (staking natif), niveau 2 (liquid staking), niveau 3 (restaking). La majorité des institutions en est encore aux niveaux 1 ou 2. Le restaking reste trop émergent pour elles. Un effort pédagogique important est nécessaire.

Soyons réalistes : les institutions ne sont pas sensibles aux points de fidélité ou aux airdrops, qui attirent davantage les particuliers. La priorité est de clarifier les cas d'usage et renforcer l'éducation sur le restaking avant d'espérer une adoption institutionnelle.

Quelle est votre vision à long terme pour Lido, particulièrement vis-à-vis des institutions ? Aspirez-vous à devenir la plateforme de référence pour le rendement on-chain ?

Notre vision est simple : le succès d'Ethereum et celui de Lido sont indissociables. Lido et ses contributeurs œuvrent pour la réussite de l'écosystème Ethereum à travers le liquid staking. Notre mission est d'accompagner cette croissance, et mon rôle est de promouvoir Lido auprès des institutions pour maximiser l'adoption du protocole.

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