Cardano (ADA) : Analyse d'un projet en quête d'adoption

Ce qu'il faut savoir

Créée en 2015 et opérationnelle depuis 2017, Cardano représente une nouvelle génération de blockchain basée sur un protocole de preuve d'enjeu (PoS). Le projet se distingue par son approche méthodique, s'appuyant sur la recherche universitaire et des protocoles de validation rigoureux. Cette plateforme apporte des solutions concrètes aux défis rencontrés par ses prédécesseurs, particulièrement en matière de capacité de traitement et de consommation d'énergie. Malgré le positionnement favorable d'ADA, sa cryptomonnaie, qui occupe la 9ème place du marché en termes de capitalisation, le réseau peine encore à générer un volume d'activité comparable à ses principaux concurrents.

Présentation générale

Cardano représente une blockchain de nouvelle génération développée selon une méthodologie scientifique rigoureuse. Lancée en 2017 par IOHK sous la direction de Charles Hoskinson, ancien cofondateur d'Ethereum, cette plateforme vise à résoudre les défis techniques rencontrés par ses prédécesseurs.

La gouvernance du projet s'articule autour de trois organisations distinctes :

• La Cardano Foundation, responsable de la supervision générale et des questions réglementaires
• IOHK, qui pilote le développement technique et la recherche
• EMURGO, chargée du développement commercial et des partenariats

L'architecture de Cardano repose sur deux composantes :

• Une couche de règlement (CSL) dédiée aux transactions
• Une couche de calcul (CCL) gérant les contrats intelligents via le langage Plutus

Le protocole de consensus Ouroboros, basé sur la preuve d'enjeu, permet de valider les transactions de manière décentralisée tout en limitant la consommation d'énergie.

La plateforme propose des fonctionnalités pour les applications décentralisées et la finance DeFi. Elle développe également des solutions d'identité numérique et de traçabilité, notamment dans les marchés émergents.

Le token ADA alimente l'écosystème et permet aux utilisateurs de participer à la gouvernance et à la sécurisation du réseau via le staking. Le développement suit un plan en cinq étapes visant à améliorer les performances et l'adoption.

Malgré une approche méthodique basée sur la recherche, Cardano reste un projet en développement qui doit encore faire ses preuves face aux blockchains établies.

Financement

Le projet Cardano a été principalement financé par une initial coin offering (ICO) menée entre septembre 2015 et janvier 2017. Au cours de cette période, environ 25,9 milliards de jetons ADA ont été vendus, représentant environ 57,6 % de l’offre totale de 45 milliards de jetons. L’ICO a permis de lever environ 62,2 millions de dollars, avec un prix moyen de 0,0024 dollar par ADA . 

Contrairement à de nombreux autres projets blockchain, Cardano n’a pas sollicité de financement auprès de capital-risqueurs (VC).

Les fonds levés lors de l’ICO ont été suffisants pour financer le développement initial du projet. De plus, Charles Hoskinson, cofondateur d’Ethereum et fondateur de Cardano, a contribué personnellement au financement via sa société IOHK (Input Output Hong Kong).

Team & Communauté

Charles Hoskinson, ancien co-fondateur d'Ethereum (2013-2014), dirige aujourd'hui IOHK (Input Output Hong Kong). Après son départ d'Ethereum suite à des différends stratégiques, il a créé cette société spécialisée dans la technologie blockchain. En 2017, IOHK lance Cardano, une blockchain qui met l'accent sur la sécurité et l'évolutivité.

>> Charles Hoskinson : ”Ethereum refuse la gouvernance on-chain, ce n’est pas une situation saine”

Jeremy Wood, qui a également travaillé chez Ethereum comme responsable des opérations, a co-fondé IOHK avec Hoskinson en 2015. Il a quitté l'entreprise en 2018, mais son impact reste visible dans l'orientation stratégique d'Input Output Global (IOG), l'entité qui développe Cardano.

La Cardano Foundation, dirigée par Frederik Gregaard aux côtés d'Andreas Pletscher, Giorgio Zinetti et Nicolas Jacquemart, assure la promotion et la formation autour du projet.

L'écosystème Cardano s'appuie sur plusieurs plateformes de collaboration :

• Un répertoire GitHub qui centralise les projets open-source de la communauté.
• Le Forum Cardano, espace d'échange technique et stratégique pour les membres du projet.
• Une présence notable sur les réseaux sociaux, avec notamment r/CardanoDevelopers pour les développeurs et 1,4 million d'abonnés sur X.

Fonctionnement

Cardano déploie un système de validation des transactions basé sur la preuve d'enjeu, nommé Ouroboros. Cette approche se distingue du mécanisme de preuve de travail utilisé par Bitcoin par sa faible consommation énergétique.

Les détenteurs du token ADA participent à la sécurisation du réseau en confiant leurs jetons à des pools de validation.

L'infrastructure de Cardano s'organise selon une structure temporelle précise : des époques de 5 jours, divisées en slots d'une seconde. Dans chaque slot peut s'insérer un nouveau bloc de transactions. Le réseau désigne des validateurs, appelés Slot Leaders, selon un système de tirage au sort pondéré par la quantité d'ADA détenue ou déléguée.

Ces Slot Leaders assurent la validation des transactions durant leurs créneaux attribués. En cas d'inaction d'un validateur, le slot reste vide jusqu'au prochain créneau.

Ce protocole garantit la sécurité des échanges tout en limitant la consommation d'énergie. La sélection des validateurs s'effectue de manière transparente, basée sur les avoirs en ADA.

Le système de récompenses de Cardano repose sur deux sources de financement : les frais de transaction et une portion des réserves d'ADA. Ces ressources alimentent un fonds commun, réparti à 80% pour les participants au staking et 20% pour le développement du projet.

Pour répondre aux enjeux de performance, Cardano développe Hydra, une solution de seconde couche permettant le traitement simultané de multiples transactions via des canaux parallèles.

Le réseau utilise Plutus comme langage de programmation natif, une alternative à Solidity d'Ethereum qui présente certaines difficultés techniques pour les développeurs novices.

Écosystème

L'écosystème DeFi de Cardano reste en développement. Minswap, principal exchange décentralisé du réseau, atteint 3 milliards de dollars de volume d'échanges cumulé, avec une valeur verrouillée de 83 millions de dollars.

Malgré une équipe de développement expérimentée, les applications de finance décentralisée sur Cardano restent limitées. Le réseau mise plutôt sur des partenariats institutionnels dans différents secteurs.

Dans les télécommunications, Dish Network collabore avec Cardano depuis 2021 pour intégrer des solutions d'identité numérique. New Balance utilise la technologie Cardano depuis 2019 pour authentifier ses produits.

Le secteur éducatif constitue un axe de développement majeur. En avril 2021, IOHK s'associe au ministère de l'Éducation éthiopien pour gérer les dossiers scolaires de 5 millions d'élèves. Le ministère de l'Éducation géorgien adopte également la technologie Cardano pour vérifier les diplômes.

La recherche académique n'est pas en reste. Le Blockchain Technology Laboratory de l'Université d'Édimbourg, créé en 2017, et l'Université de Tbilissi en Géorgie collaborent avec Cardano sur des projets de certification.

Ces partenariats démontrent l'orientation de Cardano vers des applications pratiques, notamment dans l'éducation et l'administration publique.

Le token ADA

L'ADA, la monnaie numérique de Cardano, rend hommage à Ada Lovelace, pionnière de la programmation informatique. Cette cryptomonnaie sert à régler les frais de transaction sur le réseau.

Le marché compte actuellement 36 milliards de tokens ADA en circulation. La capitalisation boursière atteint 22 milliards de dollars fin avril 2025, pour une valorisation totalement diluée de 28 milliards. L'offre maximale est plafonnée à 45 milliards de tokens.

Le mécanisme d'émission repose sur les récompenses de staking. L'inflation a diminué progressivement, passant de 3,4% en 2022-2023 à 2,3% en 2023-2024. Elle se situe désormais entre 2% et 4% par an.

Les validateurs du réseau reçoivent des récompenses issues de la réserve d'ADA et des frais de transaction. Par cycle de 5 jours, jusqu'à 0,3% de la réserve peut être distribuée, mais ce taux se stabilise généralement autour de 0,22%, selon l'activité du réseau.

La réduction progressive de la réserve d'ADA entraînera une baisse de l'inflation. Le réseau vise à terme un financement basé sur les frais de transaction plutôt que sur l'émission de nouveaux tokens.

Lors du lancement, Cardano a mis en circulation 25,927 milliards de tokens ADA, vendus à 0,0024$ entre septembre 2015 et janvier 2017 :

• Vente publique : Distribution d'une partie des tokens via une vente initiale.
• Distribution aux entités fondatrices : IOHK (2,46 milliards d'ADA), Emurgo (2,07 milliards) et la Fondation Cardano (640 millions). Les tokens ont été immédiatement disponibles.

Les investisseurs ont reçu leurs tokens sans période de blocage.

Les détenteurs d'ADA peuvent aujourd'hui participer au staking pour obtenir un rendement annuel de 2,4%. Le token sert aux transactions et donnera accès à la gouvernance du réseau.

Gouvernance

La gouvernance de Cardano a connu une évolution significative depuis sa création en 2017. Initialement sous le contrôle d'IOHK, de la Fondation Cardano et d'EMURGO, le projet visait d'abord à établir une infrastructure solide.

La Phase Shelley, lancée en 2020, a introduit le staking et un réseau de validateurs, tandis que la Phase Voltaire prévoit un système de vote et de financement autonome.

Entre 2021 et 2025, le réseau s'est progressivement orienté vers une décentralisation accrue. Un tournant majeur est survenu le 29 janvier 2025 avec le hard fork Plomin, donnant aux détenteurs d'ADA un droit de vote direct.

Le système de gouvernance actuel repose sur trois piliers : les DReps (représentants délégués), les SPOs (opérateurs de pools de staking) et le Comité Constitutionnel. Les DReps, dont le plus important gère 405 millions d'ADA, votent sur les modifications du protocole, la gestion du trésor et les mises à jour majeures.

Les SPOs, responsables de la validation des transactions et de la gestion des pools de staking, participent également aux décisions de gouvernance. Le Comité Constitutionnel, une structure provisoire, veille au respect des règles fondamentales du réseau.

Bien que le système nécessite généralement l'approbation d'au moins deux groupes pour toute décision importante, la présence du Comité Constitutionnel indique que la décentralisation n'est pas encore totale. Les données de Coincarp révèlent une concentration notable : les 100 principaux portefeuilles détiennent 22% des ADA en circulation.

Trésorerie et santé financière

La trésorerie de Cardano fonctionne selon un cycle de 5 jours, durant lequel 20% des récompenses sont collectées. Ces revenus proviennent de deux sources principales :

1. L'émission programmée, représentant 0,3% de la réserve d'ADA
2. Les frais de transaction du réseau

La trésorerie détient actuellement 1,7 milliard d'ADA, équivalant à 1,2 milliard de dollars. Cette réserve, exclusivement en ADA, établit un ratio prix/valeur comptable de 21,4. Ce chiffre indique que la valorisation boursière représente 21,4 fois la valeur des actifs.

En matière de comparaison, Ethereum maintient une trésorerie de 500 millions de dollars, principalement en ETH, avec un ratio prix/valeur comptable de 488.

Les données financières révèlent que les stablecoins sur Cardano totalisent 25 millions de dollars. Ce montant reste modeste face à Ethereum (124 milliards) et Solana (12,4 milliards).

Selon Artemis, les revenus générés par les frais atteignent 25 millions de dollars depuis la création du réseau. En perspective, Ethereum et Solana ont généré respectivement 20 milliards et 2 milliards de dollars.

Le P/E ratio (un indicateur financier couramment utilisé pour évaluer les entreprises traditionnelles) se situe à 5 000 pour 2025 et 5 400 pour 2024, reflétant des revenus limités par rapport à sa capitalisation. Cette situation s'explique par la combinaison de frais de transaction réduits et d'une utilisation modérée du réseau.

Business model

Le modèle économique de Cardano repose sur un système de frais de transaction en ADA. La répartition s'effectue entre deux acteurs principaux :

• Les validateurs, chargés de la sécurisation du réseau
• Le fonds de développement du projet

Les frais de transaction modestes, d'environ 0,17 ADA, limitent les revenus du réseau. La trésorerie, alimentée par ces frais et les récompenses de staking, finance les projets approuvés par la communauté via le programme Catalyst.

Le staking représente une part importante de l'écosystème avec 22 milliards d'ADA engagés. À titre d'exemple, un investissement de 1000 ADA génère un rendement annuel de 25,3 ADA, soit 18 dollars au cours actuel.

Concurrents

Cardano fait face à une concurrence directe d'autres blockchains utilisant le mécanisme de preuve d'enjeu et proposant des contrats intelligents. Ethereum, avec ses solutions de seconde couche, Solana et Aptos comptent parmi ses rivaux.

Les chiffres parlent d'eux-mêmes : la valeur totale verrouillée sur Cardano atteint 346 millions de dollars, tandis qu'Ethereum et Solana enregistrent respectivement 46,5 milliards et 7 milliards de dollars. D'après DefiLlama, Cardano occupe le 19e rang des blockchains crypto. Cette position se reflète également dans son volume de transactions.

Le réseau montre une activité modérée, un constat notable pour une blockchain de cet âge.

>> L'analyse fondamentale d'Ethereum

>> L'analyse fondamentale de Solana

Réglementation

En 2023, la SEC (Securities and Exchange Commission) a classifié l'ADA comme un titre financier non enregistré lors des poursuites contre Binance. Cette décision a entraîné le retrait temporaire de l'ADA de plusieurs plateformes, dont Robinhood.

Input Output Global (IOG) s'est opposé à cette classification, soutenant que l'ADA ne correspond pas à la définition d'une valeur mobilière.

Le contexte réglementaire a évolué avec l'administration Trump. En février 2025, le président a évoqué un projet de réserve stratégique de cryptomonnaies pour les États-Unis, intégrant l'ADA parmi les actifs numériques sélectionnés.

Cette proposition, bien que non finalisée, illustre l'évolution significative du contexte réglementaire pour Cardano.

Risques et limites

• Développement ralenti : Le projet accuse des retards dans le déploiement des fonctionnalités essentielles. Les contrats intelligents Plutus, attendus en 2018, n'ont été lancés qu'en 2021.
• Performance du réseau : La blockchain traite environ 2 transactions par seconde. Le protocole Hydra est en développement pour résoudre cette limitation.
• Structure de gouvernance : Les décisions restent influencées par trois organisations principales : IOHK, EMURGO et la Fondation Cardano.
• Écosystème applicatif : Le nombre d'applications décentralisées en activité reste en deçà des réseaux concurrents comme Ethereum.
• Communication entre blockchains : Le réseau peine à établir des connexions avec d'autres protocoles, contrairement à Polkadot ou Cosmos.
• Fiabilité du réseau : En période de forte activité, les transactions deviennent plus coûteuses et le réseau montre des signes de ralentissement.

Roadmap

La feuille de route de Cardano s'articule autour de cinq phases de développement principales :

1. Byron : Cette phase initiale a établi l'infrastructure de base du réseau et introduit les portefeuilles numériques Daedalus et Yoroi.
2. Shelley : Cette étape a marqué le passage vers la décentralisation, permettant à la communauté de participer à la validation des transactions.
3. Goguen : L'introduction des contrats intelligents a ouvert la voie aux applications décentralisées.
4. Basho : Cette phase vise l'optimisation des performances du réseau.
5. Voltaire : Le développement d'un système de gouvernance permet aux utilisateurs de voter sur l'évolution du protocole.

Ces différentes phases se déploient progressivement, avec des développements menés en parallèle pour assurer la continuité du réseau.

Pour 2025, Cardano met l'accent sur l'amélioration des performances. La mise à jour Leios cible l'optimisation du Layer 1, tandis que les solutions Layer 2 comme Hydra et Midgard visent à réduire la congestion du réseau.

Le protocole cherche également à accélérer la finalité des transactions. Certains développeurs expriment des réserves concernant la complexité technique croissante du réseau, notamment pour les opérateurs de staking. Le projet prévoit d'étendre les fonctionnalités des actifs numériques et de faciliter le travail des développeurs, malgré les critiques sur le rythme de son développement.

Où acheter du ADA ?

Les investisseurs peuvent acquérir des tokens ADA sur les principales plateformes d'échange centralisées comme Kraken, Coinbase, OKX et Binance.

L'avis de The Big Whale 🐳

Cardano représente un cas particulier dans le monde des blockchains. Le projet repose sur des bases solides : une approche scientifique, une équipe qualifiée et une méthodologie fondée sur la recherche. Son développement a débuté avant de nombreuses blockchains L1 et L2 actuelles, ce qui lui conférait un avantage temporel certain. Néanmoins, l'adoption reste limitée.

Le rythme de développement modéré du projet a fragilisé sa position, tandis que des concurrents plus agiles ont émergé. En 2025, Cardano peine à se différencier techniquement face aux autres blockchains.

Le projet conserve toutefois une base d'utilisateurs fidèle, expliquant sa capitalisation boursière importante malgré un nombre restreint d'applications concrètes. Dans un marché où les solutions de couche 2 se multiplient, Cardano poursuit son développement technique.

Une interrogation demeure : les évolutions techniques prévues parviendront-elles à dynamiser l'écosystème Cardano et à attirer de nouveaux capitaux ?

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