Lombard Finance : Analyse du leader de la BTCFi

Le secteur du liquid staking (LST) de Bitcoin connaît une croissance significative. Parti d'un marché de quelques millions de dollars en juin 2024, il a atteint 4,1 milliards de dollars en février avant de se stabiliser à 2,786 milliards de dollars. Cette évolution indique un intérêt croissant pour l'utilisation du Bitcoin dans la finance décentralisée.

Lombard Finance, qui représente 64 % du marché BTC LST, propose une solution adaptée aux détenteurs de Bitcoin. L'entreprise se distingue par ses mesures de sécurité, son utilisation multi-chaînes et son écosystème favorable à l'innovation.

Vue d’ensemble

Malgré sa position dominante en termes de capitalisation et d'adoption, le Bitcoin reste peu utilisé dans la DeFi. Les principaux obstacles sont l'absence de rendement natif, la fragmentation des liquidités, le manque d'intégration avec les protocoles DeFi et les limitations de fonctionnement entre les chaînes. Plus d'un billion de dollars en Bitcoin reste ainsi inexploité, contrairement à des actifs comme l'Ethereum.

Créé en avril 2024, Lombard Finance répond à ces défis en transformant le Bitcoin en actif financier productif. Son produit principal, le LBTC, est un jeton adossé au Bitcoin avec un ratio de 1:1. Le LBTC permet aux utilisateurs de générer un rendement tout en conservant la liquidité et la compatibilité multi-chaînes.

Basé sur l'infrastructure de Babylon (lire notre analyse), considéré comme l'équivalent Bitcoin d'EigenLayer (lire notre analyse), Lombard Finance développe une plateforme qui met en relation les détenteurs de Bitcoin et les réseaux proof-of-stake (PoS).

• Pour les réseaux PoS : La solution permet aux nouvelles blockchains et solutions L2 d'utiliser la capitalisation du Bitcoin comme garantie crypto-économique, remplaçant ainsi les exigences traditionnelles de staking.
• Pour les détenteurs de BTC : Les utilisateurs peuvent générer des rendements en stakant leurs BTC via Babylon, tout en conservant leur liquidité grâce au LBTC utilisable dans différents protocoles DeFi.

Babylon a initié le staking de Bitcoin pour la sécurité partagée, mais avec une contrainte : les BTC stakés restaient bloqués et inaccessibles pour la DeFi. Lombard résout cette problématique par trois mécanismes :

• Le restaking de BTC sur Babylon pour générer du rendement
• La création de LBTC comme représentation liquide du BTC staké
• L'accès aux activités DeFi multi-chaînes via LBTC (prêts, emprunts, yield farming)

Technologie et sécurité

L'architecture technique de Lombard met l'accent sur la sécurité et la décentralisation, des éléments essentiels pour un protocole gérant des montants importants en Bitcoin.

Le Lombard Security Consortium constitue la base de l'infrastructure décentralisée. Ce réseau comprend 14 membres, dont des institutions financières (OKX, Galaxy), des validateurs (Chorus.one, P2P, Kiln, Figment), des teneurs de marché (Wintermute, Amber Group), des pools miniers (Antpool, F2Pool) et des partenaires de recherche (Cubist, Nansen, Informal Systems). Ensemble, ils valident les transactions et supervisent les décisions de gouvernance.

Le Consortium fonctionne comme une machine d'état décentralisée utilisant le mécanisme de consensus CometBFT sur le registre Lombard, une chaîne Cosmos. Le modèle de Preuve d'Autorité (PoA) permet aux membres du Consortium de valider les transactions de manière transparente. Les opérations critiques nécessitent des approbations multiples, avec des périodes de blocage pour sécuriser les décisions de gouvernance.

Les responsabilités principales comprennent :

• Validation des transactions : Vérification des dépôts Bitcoin et autorisation de création de LBTC
• Gestion du staking : Délégation du Bitcoin staké aux fournisseurs de finalité Babylon
• Transferts inter-chaînes : Sécurisation des mouvements LBTC via Chainlink CCIP
• Gouvernance : Supervision des mises à jour du protocole

L'architecture intègre CubeSigner pour le contrôle multi-signatures et Bascule Drawbridge pour la protection contre les piratages. Le protocole utilise les oracles RedStone et Chainlink pour les flux de prix et le suivi des réserves. Des audits sont réalisés par OpenZepplin, Veridise et Halborn, avec un programme de primes aux bugs géré par Immunefi.

Pour la gestion des risques, Lombard utilise TRM pour le filtrage des adresses et propose un suivi complet des transactions. La transparence est assurée par un système de Preuve de Réserve et un tableau de bord public sur Dune.

Produits disponibles

LBTC

Le produit principal de Lombard est son jeton de staking liquide, qui représente le Bitcoin staké via le protocole. Il maintient une parité 1:1 avec le Bitcoin.

Lombard permet actuellement le restaking sur 4 chaînes : Ethereum, Base, Binance Chain et Sui.

Le LBTC est disponible sur 8 chaînes : Ethereum, Base, Berachain, Binance Chain, Corn, Sonic, Sui et Swell.

La valeur du jeton est suivie par le système d'oracle RedStone, qui calcule le prix LBTC/BTC en fonction du ratio entre les BTC gérés par Lombard et l'offre totale de LBTC sur l'ensemble des chaînes compatibles.

Lombard Finance n'a pas de jeton de gouvernance. Le projet propose des Lux Points via le Luminary Program, qui récompense les utilisateurs pour le staking de Bitcoin, la détention de LBTC et la participation aux intégrations DeFi. Ces points mesurent l'engagement des utilisateurs et pourraient s'intégrer dans une future tokenomics. Le programme comprend des événements spéciaux et des multiplicateurs Lux pour la participation à l'écosystème.

Vaults

Lombard propose également des vaults DeFi créés en partenariat avec d'autres acteurs comme Veda, Concrete ou Upshift. Ces coffres-forts sont des solutions de gestion de rendement qui optimisent les retours en Bitcoin grâce à une allocation stratégique des dépôts sur différents protocoles DeFi..

Staking Yield Pool

Lombard vient de lancer le Pool de Rendement par Staking, permettant aux détenteurs de LBTC de recevoir des récompenses BABY et des tokens de Bitcoin Secured Networks (BSN) via l'interface Lombard.

Revenus

Les revenus de Lombard Finance proviennent de plusieurs sources :

1. Commissions de staking :
   • Prélèvement de 10% sur les récompenses de staking Babylon
   • Commission de 3 à 5% auprès des fournisseurs de finalité
2. Frais de protocole :
   • Frais de destaking fixés à 0,0001 LBTC par retrait
   • Frais de création de LBTC sur les différentes chaînes
3. Gestion des vaults DeFi :
   • Commission annuelle de 1,5% sur les actifs sous gestion, représentant environ 7,74 millions de dollars pour 2025
4. Partenariats de restaking :
   • Partage des revenus avec les protocoles utilisant LBTC comme collatéral
5. Intégrations stratégiques :
   • Commissions des protocoles DeFi intégrant LBTC

Financement

En juillet 2024, Lombard Finance a levé 16 millions de dollars lors d'un tour de table mené par Polychain Capital. Cette levée de fonds a réuni plusieurs investisseurs, notamment BabylonChain, dao5, Franklin Templeton, Foresight Ventures, HTX Ventures, Mirana Ventures, Mantle EcoFund, Nomad Capital, OKX Ventures et Robot Ventures.

Selon les données de CB Insights, Lombard a récemment levé environ 1 million de dollars, portant son financement total à 17 millions de dollars.

Équipe et communauté

L'équipe fondatrice de Lombard réunit des experts de la finance décentralisée issus d'organisations blockchain comme Polychain, Babylon, Argent, Coinbase et Maple.

Jacob Phillips, co-fondateur de Lombard, a dirigé la stratégie produit chez Perennial Labs et été partenaire chez Polychain Capital.

L'équipe est basée principalement au Royaume-Uni, avec des membres aux États-Unis et aux Émirats arabes unis.

Le soutien de Polychain Capital apporte à Lombard des ressources et une expertise dans le développement de projets blockchain, notamment via des conseils stratégiques et un réseau professionnel établi.

Lombard Finance développe sa présence sur les réseaux sociaux :

1. X (anciennement Twitter) : La plateforme compte 48 500 abonnés et partage régulièrement des actualités
2. Discord : La communauté rassemble 25 000 membres qui échangent sur les produits et services
3. Forums : Lombard participe aux discussions de gouvernance DeFi, notamment via des propositions d'intégration de LBTC sur des plateformes comme AAVE, Morpho, Gearbox et Moonwell
4. Documentation : Une documentation technique détaillée est mise à disposition des utilisateurs et développeurs
5. Analytics : Un tableau de bord Dune Analytics permet de suivre les performances de LBTC sur différentes chaînes

Partenariats et écosystème

Lombard a développé un réseau de partenariats, notamment avec Babylon pour l'infrastructure de staking Bitcoin. La société collabore avec Veda, Concrete et Upshift pour ses coffres-forts de rendement automatisés.

Le jeton LBTC est intégré à plusieurs plateformes DeFi comme Gearbox, Morpho Blue, Pendle, EtherFi (lire notre analyse), Maple Finance, Mizu et Derive.

En tant que fournisseur de finalité sur Babylon, Lombard délègue plus de 22 511 BTC pour sécuriser le réseau. Cette position lui a permis de participer au lancement de la chaîne Genesis de Babylon.

Avec le déploiement de la phase 3 de Babylon, Lombard prévoit d'étendre ses services aux réseaux Bitcoin-Secured Networks comme Corn et BoB.

Concurrence

Si Lombard Finance s'est positionné comme un acteur central du staking Bitcoin liquide sur Babylon, d'autres protocoles cherchent à gagner des parts de marché dans ce secteur en croissance :

L'analyse des données de TVL en BTC restaking révèle la présence de deux concurrents principaux :

1. SolvBTC propose une gamme de produits similaires avec une approche de réserve universelle. Sa couverture est plus large que celle de Lombard, avec une présence sur Ethereum, BNB Chain, Arbitrum, Avalanche et autres réseaux.
2. Lorenzo se concentre sur une solution de staking Bitcoin avec une intégration poussée dans son écosystème. Ses tokens sont disponibles sur BNB Chain, SUI et Ethereum.

Au-delà des risques classiques liés aux protocoles DeFi (vulnérabilités des contrats, attaques réseau, bugs), plusieurs points méritent attention :

1. Enjeux réglementaires : Comme tout protocole DeFi, Lombard fait face à des défis réglementaires, notamment concernant la conformité AML/KYC
2. Risque de liquidité : Des événements de marché extrêmes peuvent créer un déséquilibre temporaire entre l'offre et la demande de LBTC
3. Risque de slashing : Les mécanismes futurs pourraient entraîner des pertes si les validateurs Babylon ne respectent pas les règles
4. Risque de dépeg : La période de déblocage de 9 jours peut entraîner des variations de prix du LBTC par rapport au BTC

L’analyse de The Big Whale

Le protocole Lombard Finance, qui cherche à positionner Bitcoin comme un actif productif dans l’écosystème DeFi, attire l’attention avec une architecture technique fondée sur un Security Consortium regroupant plusieurs institutions financières. Ce modèle, qui entend concilier sécurité et décentralisation, tranche avec les solutions de conservation uniques habituellement rencontrées dans l’univers des actifs tokenisés. Il suscite toutefois des interrogations, notamment en matière de concentration du pouvoir entre un nombre restreint d’acteurs.

L’intégration du protocole avec Babylon, une infrastructure conçue pour permettre le restaking de Bitcoin, constitue un élément central de sa stratégie. Elle permet aux détenteurs de BTC de générer du rendement tout en conservant la liquidité de leurs actifs sur plusieurs blockchains. Une proposition qui vise à répondre à une limite souvent pointée : la difficulté d’intégrer Bitcoin dans les logiques de finance décentralisée.

Mais les prochaines semaines s’annoncent déterminantes pour évaluer la résilience du modèle. Deux dates retiennent particulièrement l’attention : le 24 avril et le 6 mai.

Le 17 avril, Lombard a amorcé une opération de déstaking de ses BTC afin de préparer la transition vers une nouvelle génération de Finality Providers, et de garantir l’accès aux premières récompenses du programme Babylon. Une fois les actifs restakés, la date du 24 avril constituera un premier point d’observation : elle permettra de mesurer la quantité de BTC restant engagée dans le protocole, et ainsi de sonder la fidélité des utilisateurs au-delà des incitations initiales.

Le 6 mai marquera une deuxième étape avec la réouverture des retraits sur le Bitcoin Bera Vault, actuellement gelé. Le comportement des utilisateurs dans les jours qui suivront cette échéance donnera un aperçu de la stabilité réelle de la valeur déposée (TVL), et permettra de distinguer l’adhésion de long terme d’un éventuel opportunisme lié aux programmes de récompenses et aux perspectives d’airdrop.

Sur le plan technique, Lombard a récemment publié un SDK destiné à faciliter l’intégration du token LBTC dans les portefeuilles et les plateformes d’échange. Ce développement vise à élargir l’accès aux services de staking et de DeFi adossés à Bitcoin, en simplifiant l’interface pour les utilisateurs finaux.

Par ailleurs, l’équipe du projet s’efforce de maintenir un lien régulier avec sa communauté, via des échanges publics et une présence soutenue sur les réseaux. Une stratégie de communication qui semble participer à l’ancrage du protocole dans l’écosystème crypto.

Reste que Lombard devra encore franchir plusieurs étapes pour s’imposer durablement. La montée en puissance de Babylon, la gestion des retraits, l’évolution des incitations économiques et la concurrence d’autres projets sur le segment du restaking de BTC pèseront sur sa trajectoire.

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