Prêts à taux fixe, matching P2P… Tout savoir sur la nouvelle version de Morpho
Morpho accélère sa montée en puissance dans la DeFi avec une V2 taillée pour les institutions. Prêts à taux fixe, actifs tokenisés et expansion multichaîne redéfinissent les standards du crédit on-chain.
Depuis le lancement d’Aave en 2017 et de Compound en 2018, le crédit décentralisé a connu un essor important. Pourtant, malgré des milliards de dollars bloqués, la majorité des flux se concentre sur des produits standards, peu adaptés aux exigences institutionnelles.
Avec l’essor des Real-World Assets (RWA) tokenisés, les limites du modèle initial deviennent évidentes : absence de maturité fixe, taux variables peu transparents, et gestion simpliste du risque de crédit.
Lancé en 2022 par Paul Frambot, Morpho répond à ces enjeux en proposant une infrastructure de crédit programmable et institutionnelle, conçue pour accueillir la prochaine vague de capitaux se dirigeant vers les marchés tokenisés.
Les nouveautés de Morpho V2
Morpho V2, lancé le 12 juin 2025, entend dépasser les limites de la première version grâce à une architecture hybride et modulaire. Cette nouvelle version vise un crédit on-chain plus stable, optimisé et aligné sur les standards attendus par les institutionnels, tout en maintenant les principes de décentralisation et de non-custodie du protocole. Elle repose sur deux briques techniques : Morpho Markets V2 et Morpho Vaults V2.
Voici les 6 innovations majeures de Morpho V2 :
1 - Prêts à taux fixe et échéance déterminée : stabilité et prévisibilité
Morpho V2 introduit des prêts à taux fixe et durée définie à l’avance, une nouveauté dans l’écosystème DeFi. Grâce aux Vaults V2, prêteurs et emprunteurs bénéficient d’une visibilité complète sur les conditions de financement, avec une élimination de la volatilité souvent associée aux taux variables.
Exemples :
- Une entreprise prête 500 000 USDC à 5,5 % sur 180 jours, avec un rendement connu à l’avance.
- Un emprunteur institutionnel engage un prêt de 200 000 USDC sur 60 jours, avec 10 000 USDC d’intérêts prédéterminés.
2 - Matching peer-to-peer : une allocation optimale du capital
Le protocole abandonne les pools classiques au profit d’un système de mise en relation directe des intentions de prêt et d’emprunt. Chaque utilisateur définit ses paramètres (taux, durée, collatéral), et le protocole effectue automatiquement les appariements compatibles, ce qui optimise l’utilisation des liquidités disponibles.
Exemples :
- Un prêteur propose 5 BTC à 4 % sur 30 jours et est immédiatement apparié avec un emprunteur correspondant.
- Une réserve de DAI est répartie entre un emprunteur KYC et un utilisateur non-KYC selon leurs préférences respectives.
3 - Collatéraux diversifiés : des cryptos aux actifs réels tokenisés
Morpho V2 élargit le champ des garanties acceptées : crypto-actifs standards, paniers multi-actifs, mais aussi actifs réels tokenisés (obligations, actions, immobilier). Le protocole s’appuie sur plusieurs oracles et listes blanches pour encadrer la qualité et la conformité des collatéraux.
Exemples :
- Une institution utilise un panier d’actions tokenisées comme garantie pour emprunter 1 million USDC.
- Un utilisateur combine WBTC, cbBTC et USDT dans une position unique, évaluée via Chainlink et d’autres oracles.
4 - Compliance hybride : la DeFi adaptée aux institutions
Morpho V2 intègre des outils de conformité (KYC, whitelist, filtrage d’actifs), tout en conservant sa nature non-custodiale et décentralisée. Le protocole peut segmenter la liquidité en fonction des profils réglementaires, sans créer de fragmentation technique.
Exemples :
- Une banque accède à un marché réglementé avec KYC pour prêter 2 millions USDC, tout en bénéficiant de la profondeur de la liquidité DeFi.
- Les utilisateurs non régulés peuvent continuer à opérer sur des marchés ouverts, sans contrainte d’identification.
5 - Marchés configurables : une granularité sur mesure
Chaque marché peut être configuré avec précision via Morpho Markets V2. Les paramètres incluent le type de collatéral, les ratios de couverture, les conditions de défaut, les marges ou les pénalités. Cette flexibilité permet d’adapter les marchés aux besoins spécifiques de chaque acteur.
Exemples :
- Une DAO crée un marché dédié à son token natif avec un ratio de prêt à valeur (LTV) de 70 % et des pénalités personnalisées.
- Un hedge fund établit un marché sécurisé avec collatéraux ETH et un ratio de couverture renforcé.
6 - Prêts crosschain : multi-chaînes et flexibilité
Morpho V2 permet d’activer des opérations de crédit inter-chaînes. La blockchain utilisée pour le règlement devient un paramètre, ce qui permet aux utilisateurs de tirer parti des différences de coût, de vitesse ou de liquidité entre les réseaux (Ethereum, Base, OP Mainnet).
Exemples :
- Un prêteur répartit 100 000 USDC entre Ethereum et Base pour optimiser son rendement.
- Un emprunteur engage un collatéral wstETH sur OP Mainnet pour obtenir un prêt en USDC réglé sur Base.
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Un protocole en pleine accélération
Liquidité et revenus en croissance
Le protocole Morpho enregistre une progression constante de ses indicateurs clés. Son Total Value Locked (TVL) atteint 4 milliards de dollars, en hausse de 22 % depuis l’introduction de son token début 2025. Cette évolution s’appuie sur l’amélioration des pools de liquidité et une interface revisitée, qui contribuent à renforcer l’attractivité de la plateforme.
Si Ethereum Mainnet reste l’infrastructure principale de Morpho, le développement sur les solutions Layer 2 joue un rôle structurant. La blockchain Base concentre désormais 1 milliard de dollars de dépôts, soit environ 30 % du TVL global. Cette stratégie multichaîne s’étend à d’autres réseaux EVM, renforçant la robustesse opérationnelle et l’empreinte du protocole sur l’écosystème on-chain.
La trajectoire se confirme aussi sur le plan économique. Depuis le début de l’année, les gestionnaires de vaults ont généré 62 millions de dollars de revenus, en grande partie grâce à sa croissance sur les L2. En revanche, le protocole Morpho n’affiche quant à lui aucun revenu car il ne prélève pour le moment aucun frais pour lui.
Adoption institutionnelle en forte croissance
Morpho bénéficie d’une dynamique notable sur le segment institutionnel, avec plus de 300 millions de dollars de nouveaux prêts recensés récemment. L’intégration des actifs Bitcoin tokenisés via Coinbase a joué un rôle d’accélérateur : entre février et mars 2025, le volume de collatéraux a triplé, dépassant désormais les 500 millions de dollars. Ces chiffres traduisent l’intérêt croissant des investisseurs professionnels pour le protocole.
Un token liquide et largement distribué
Le token natif MORPHO évolue autour de 1,52 dollar sur les marchés, avec une capitalisation de 457 millions de dollars et une valorisation fully diluted supérieure à 1,4 milliard. L’offre en circulation s’établit à environ 308 millions de tokens, reflétant une distribution déjà bien avancée et une liquidité significative sur les principales plateformes d’échange.
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Positionnement sur le marché du lending DeFi
Morpho se positionne aujourd’hui comme le deuxième protocole de crédit en DeFi avec 2,2 milliards de dollars de prêts en cours (4 milliards de dollars de TVL). Il reste derrière Aave, toujours largement en tête avec 16,6 milliards de dollars (25 milliards de dollars de TVL). Cet écart souligne l’avance d’Aave, mais la trajectoire ascendante de Morpho témoigne d’un intérêt croissant pour son modèle. Le marché global du lending décentralisé, quant à lui, pèse désormais près de 54 milliards de dollars en valeur verrouillée.
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Principaux concurrents : Aave, Compound et Spark
Aave conserve sa position dominante, avec un TVL avoisinant les 25 milliards de dollars et plus de la moitié des encours de prêts actifs sur l’ensemble de la DeFi. Le protocole s’appuie principalement sur des prêts à taux variables et bénéficie d’une base d’utilisateurs historique, répartie sur plusieurs blockchains.
Compound, pionnier du secteur, maintient un TVL d’environ 2,5 milliards. Son modèle peer-to-pool à taux variables, bien qu’éprouvé, semble aujourd’hui atteindre ses limites dans un environnement où la flexibilité et la personnalisation gagnent en importance. Morpho profite de cette stagnation pour capter une nouvelle génération d’utilisateurs.
Spark, plus discret mais solide, affiche 3,4 milliards de dollars de prêts actifs. Malgré une croissance soutenue, le protocole reste en retrait sur plusieurs plans face à Morpho, notamment en matière de personnalisation des marchés et de capacité d’adaptation technologique.
Atouts de Morpho face aux leaders
La montée en puissance de Morpho repose sur un positionnement différencié. Le protocole propose une offre à taux fixe, qui séduit une partie du marché en quête de visibilité sur les rendements. Cette orientation tranche avec les standards à taux variable dominants chez Aave et Compound.
Le mécanisme de matching pair-à-pair permet par ailleurs une allocation plus précise du capital. Certains marchés atteignent des rendements de 35 % en taux annuel, bien supérieurs aux fourchettes observées sur Aave (généralement entre 3 % et 5 %).
L’élargissement aux Real-World Assets (RWA) diversifie les formes de collatéral disponibles, au-delà des cryptoactifs classiques. Combiné à une stratégie multichaîne axée sur les Layer 2 comme Base – qui concentre déjà près de 1 milliard de dollars de liquidité – cela renforce l’attractivité du protocole, en réduisant les coûts et en améliorant la scalabilité.
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Partenariats
Intégration avec Coinbase
Morpho a structuré sa montée en puissance autour de partenariats ciblés. L’un des leviers les plus significatifs a été l’intégration avec Coinbase. Elle a permis l’émission de prêts garantis par du Bitcoin via la plateforme principale ainsi que le réseau Layer 2 Base. Grâce à cette connexion, les utilisateurs peuvent accéder à des prêts en USDC adossés à du Bitcoin tokenisé (cbBTC), ouvrant l’accès à une nouvelle catégorie d’investisseurs, notamment institutionnels.
Depuis le lancement de ce produit en janvier 2025, c’est plus de 359 millions de dollars qui ont été empruntés.
Partenariat avec Centrifuge
Le lancement de Morpho V2 en juin 2025 s’est accompagné d’une collaboration avec Centrifuge, axée sur les Real-World Assets (RWAs). Cette intégration permet d’introduire des actifs traditionnels tokenisés comme garanties dans les vaults déployés sur Base.
Le volume de prêts associés à ces nouveaux collatéraux atteint 500 millions de dollars, attirant des profils à la recherche d’exposition à des actifs plus stables que les cryptomonnaies. Ce partenariat renforce le positionnement de Morpho à l’interface entre finance décentralisée et finance traditionnelle.
Collaboration avec Credora
Morpho a également travaillé avec Credora pour intégrer une évaluation du risque crédit on-chain. Cette collaboration introduit des scores de risque dans les marchés institutionnels du protocole, réduisant les risques de liquidation et adaptant les conditions de prêt aux profils emprunteurs. Elle a permis de structurer 300 millions de dollars de prêts personnalisés, contribuant à rassurer des acteurs majeurs comme Coinbase Prime sur la fiabilité du protocole.
Partenariat avec Moonwell
Côté liquidité, Morpho s’est associé à Moonwell pour lancer des marchés de prêt complémentaires sur Base. Ce partenariat a permis d’augmenter de 200 millions de dollars les ressources mobilisables sur le protocole, avec près de 200 marchés activés. L’intégration renforce l’efficacité du matching peer-to-peer, en abaissant les coûts d’exécution et en élargissant la diversité des marchés disponibles.
Soutien des investisseurs
Morpho bénéficie du soutien d’investisseurs institutionnels de premier plan. Entre 2022 et 2024, le protocole a levé 70 millions de dollars auprès de fonds comme a16z, Coinbase Ventures et Ribbit Capital. Ces financements ont soutenu le développement de Morpho V2 et l’expansion sur plusieurs blockchains. Ils ont aussi facilité l’accès à de nouveaux canaux de distribution de son token, via des partenariats commerciaux avec des acteurs comme Robinhood ou Revolut, tout en contribuant à porter le TVL à 4 milliards de dollars à la mi-2025.
>> Rapport The Big Whale - DeFi & TradFi : la grande convergence
Avant d’investir dans un produit, l’investisseur doit comprendre entièrement les risques et consulter ses propres conseillers juridiques, fiscaux, financiers et comptables.
